贵人鸟事件点评：收购威康健身，站在健身产业入口

收购威康健身,将成为我国A股市场上健身行业的唯一标的,联动效应加持公司业绩

收购威康健身是公司布局体育全产业链的重要一环:1)公司作为传统运动鞋服的生产制造商,近年来受到体育用品去库存的压力,关闭低效门店。威康健身的门店主要集中在一二线城市的核心地段,目前拥有115家直营专业健身俱乐部,此次公司收购威康健身,对冲关闭低效门店损失的同时形成一二线城市的渠道投放。2)目前我国健身产业的格局已经形成,根据威康健身公司现状假设其业绩较为稳定,公司在业绩承压的背景下,将从威康健身清晰的业务模式中得到业绩支撑。3)目前,我国健身热仍处于涨潮阶段,公司通过收购威康健身进入健身产业,可以在此次风潮中受益。4)健身产业目前竞争激烈,公司收购威康健身后将成为A股市场上的唯一标的,投资性稀缺。5)公司先前布局虎扑媒体,可为威康健身引流,为其带来更多会员,提升其业绩收入,而威康健身也可丰富公司的体育链条,协同效应明显。

调整盈利预测,维持“买入”评级

未来,伴随我国体育产业的持续向好,2017年我国体育产业将继续维持较高景气度,体育产业将迎来黄金发展期。公司高瞻远瞩,已占领产业制高点,布局全产业链的雏形已清晰可见,将全面受益,成为领先的体育产业化集团。公司此次收购威康健身已构成重大资产重组,根据公司2016年10月22日发布的第三季度报告,公司净资产为22.88亿元,预计此次公司收购威康健身的金额将不低于11.44亿元。故收购威康健身后,公司净资产将至少为34.32亿元。公司已于12月7日完成股权增发,公司总股本为6.29亿股,我们预计公司2016-2018年BPS为5.37元/股、6.31元/股和5.83元/股,根据上一交易日的股票价格,对应的P/B分别为5.72X、4.87X和5.27X。维持“买入”评级。